АНАЛИЗ ОТЧЕТА О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ИНВЕСТОРАМИ. Сергей Модеров, АССА, финансист, аудитор, специалист в области МСФО

13 сентября 2011 10:58 smoderov Новости, Пресса о МСФО и их применении в России, Семинары

АНАЛИЗ ОТЧЕТА О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ИНВЕСТОРАМИ
С.В. Модеров,
АССА, руководитель отдела финансового учета
по международным стандартам
Института проблем предпринимательства —
Kreston International (Санкт-Петербург)
Отчет о движении денежных средств (далее — ОДДС) — это единственный отчет в финансовой отчетности, который составляется по кассовому методу, а не по методу начисления. В соответствии с кассовым методом отражаются те операции, которые в отчетном периоде были осуществлены денежными средствами (т. е. деньги либо получены, либо уплачены компанией). Такое движение денежных средств легко отследить по всем расчетным счетам и кассам предприятия. В состав ОДДС входит также движение так называемых эквивалентов денежных средств, т. е. финансовых инструментов, которые могут быть легко и без существенных потерь конвертированы в денежные средства, например ценные бумаги или векселя, активно котируемые на фондовом рынке и приобретенные компанией не в качестве инвестиции, а в рамках реализации стратегии по управлению ликвидностью.
Соответственно, ОДДС получается наиболее проверяемым отчетом, в котором практически невозможно применение профессионального суждения и махинаций менеджмента. Отсюда прямая ценность изучения такого отчета при планиро¬вании сделок по слияниям и поглощениям (М&А), частным размещениям (privateplacement), привлечению долгового финансирования в форме кредитов и займов и тому подобных инвестиционных и капитальных сделок.
Иными словами, ОДДС необходим как руководителям для контроля над денежными потоками, так и сторонним инвесторам и акционерам, которые на основании этого отчета могут делать выводы об управлении ликвидностью фирмы, о ее доходах и способности привлекать и возвращать значительные суммы денежных средств.

О чем инвестор может узнать при анализе ОДДС

Достаточность операционного денежного потока
Инвестор может увидеть, насколько предприятие в настоящий момент обеспе¬чивает себя потоками денежных средств от операционной деятельности. Посуй, у предприятия в середине его развития операционная деятельность должна гене¬рировать денежный поток, достаточный для осуществления инвестиционной деятельности и выполнения обязательств по финансовой деятельности.
Особенностью составления отчета является то, что проценты, выплачиваемые по кредитам, займам, финансовому лизингу и другому долговому финансирований! могут относиться в денежные потоки как по финансовой (возврат на сторонние инвестиции), так и по операционной деятельности (так как операционная деятельность должна обеспечивать оплату процентов по финансовой деятельности). На практике чаше встречаются отчеты о движении денежных средств, где вылив процентов показывается в составе операционной деятельности.

Построение прогнозов на будущее и оценка бизнеса
Немаловажным вариантом использования ОДДС является построение на его основе реалистичных планов по потокам денежных средств в будущем. Такое прогнозирование является важным при принятии экономических решений по инвестированию в соответствующее предприятие. Прогнозы положительных и отрицательных денежных потоков для будущих периодов дисконтируются (т. е. приводятся к настоящему моменту), и находится так называемая ценность в использовании предприятия, или, по сути, его стоимость в соответствии с доходным подходом оценки. Такая стоимость может использоваться для тести¬рования активов предприятия на обесценение. Также дисконтированные будущие денежные потоки предприятия являются основанием для вынесения решения о стоимости бизнеса. Исходя из этой стоимости могут вестись переговоры о стои¬мости следок с капиталом компании.
Потоки денежных средств по операционной деятельности имеют непосред¬ственное отношение к показателю EBITDA, означающему валовую доходность бизнеса, которая получается путем вычета из выручки себестоимости, администра¬тивных и коммерческих расходов, но не уплачиваемых процентов, дивидендов, налогов и амортизационных начислений. Соответственно, показатель EBITDA означает валовую доходность бизнеса вне зависимости от страны, в которой бизнес находится (ее налоговой системы), вне зависимости от дивидендной политики текущих собственников, вне зависимости от структуры имеющегося финансирования (платит ли компания больше или меньше процентов по заемным средствам), а также без учета того, есть ли у компании собственные основные средства или она их привлекает, и вне зависимости от выбранных бухгалтерских сроков полезного использования (без учета амортизации).

Пример
Расчет EBITDA по данным ОДДС :
Обратимся к ОДДС, представленному ниже, и рассчитаем на его основании показатель EBITDA. Для этого возьмем прибыль до налогообложения в сумме 1 737 829 и добавим к ней аморти¬зацию в сумме 119 599 и процентные затраты в сумме 49 900. Таким образом, показатель равен 1 907 328. Применив муль¬типликатор к показателю EBITDA, определяемый по статистике проведенных сделок для отрасли, в которой работает предпри¬ятие (в данном случае мультипликатор равен 6,75), получаем оценочную стоимость бизнеса компании, равную 1 907 328 х 6,75 = 12 874 464. Можно покупать акции, проводить сделки по слия¬ниям и поглощениям — ориентир стоимости есть.

Оценка реальности возврата инвестированных денег
ОДДС используется в качестве индикатора того, насколько реален возврат денежных средств при принятии решения об их инвестировании, т. е. может ли предприятие без существенного ухудшения ситуации отвлечь из оборота денежные средства для погашения обязательств по возврату инвестиций.
В практике работы инвестиционных аналитиков часто используются следу¬ющие показатели «закредитованности» потенциального объекта инвестирования:
— долг/EBITDA;
— ЕВГГ/проценты;
— EBITDA/проценты.

Рассмотрим, что представляют собой данные формулы.
Показатель Характеристика
Долг Для расчета обычно берется долг банкам на отчетную дату или долг банкам и кредиторская задолженность
EBITDA (прибыль до вычета из нее процентов, налога на прибыль, дивидендов и амортизации) Считается обычно за годовой период. EBITDA-это валовая маржа бизнеса, т. е. выручка за минусом абсолютно прямых расходов, на которую не влияет ни политика по принятию в аренду или» амортизации основных средств, ни место нахождения компании и ее налоговый режим, ни политика по выплате дивидендов. Иными словами, EBIDTA представляет собой «грубую» доходность бизнеса, некую валовую наценку над прямой себестоимостью. EBIDTA считается как валовая прибыль плюс начисленные проценты, начисленные дивиденды и амортизация. Валовая прибыль обычно берется из отчета о прибылях и убытках. Все остальное можно увидеть в ОДДС, ведь там амортизация восстанавливается (при косвенном методе) в денежном потоке от операционной деятельности, в составе так называемого блока неденежных операций. Начисленные проценты также сначала восстанавливаются в неденежных операциях, а затем факти¬ческие проценты вычитаются при расчете денежного потока от операционной деятельности. Процентные расходы можно увидеть либо в операционной деятельности, либо в финансовой деятельности. Дивиденды обычно показываются в составе финансовой деятельности. Таким образом, можно быстро сфор¬мировать показатель EBITDA, широко используемый в финансовом анализе, в определении стоимости бизнеса
EBITDA (прибыль до вычета из нее процентов, налога на прибыль)
Показатель считается за период, равный одному году. EBIT превы-шает показатель EBITDA на сумму амортизации и дивидендов. EBIT вплотную приближается к показателю прибыли до налогообло¬жения в отчете о прибылях и убытках и превышает этот показатель только на уплачиваемые компанией процентные расходы
Проценты Проценты принимаются к расчету за тот же период, за который рассчитыаются EBITDA и EBIT, т.е. обычно за год

Значение формул для инвестора:
— Долг/EBITDA — насколько компании хватает валовой маржи в год, чтобы покрыть задолженность перед банками, сколько необходимо лет, чтобы с ними расплатиться?
— EBIT/проценты — насколько хватает прибыли до налогообложения и уплаты процентов, чтобы заплатить проценты, насколько компания «закредитована»?
— EBITDA/ проценты — насколько хватает валовой маржи бизнеса, чтобы покрывать проценты? Насколько компания независима от банков и других креди¬торов?

Прямой и косвенный методы составления ОДДС

Остановимся более подробно на практике составления ОДДС в части опера¬ционной деятельности прямым и косвенным методами.
Согласно МСФО 7 «Отчеты о движении денежных средств», отчет должен содержать информацию о денежных потоках компании в разрезе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.
Операционная деятельность — это основная деятельность компании, прино¬сящая ей доход.
Инвестиционная деятельность — это инвестирование в приобретение новых компаний, в ценные бумаги, в основные средства, а также учет возвратов денежных средств от таких инвестиций, например в форме получаемых диви¬дендов, процентов, выручки от продаж основных средств.
Финансовая деятельность — это деятельность компании по формированию своего собственного и заемного капитала, а также по выплатам соответствующих сумм в форме погашения кредитов и займов, выплат дивидендов инвесторам.
Для составления отчета в части операционной деятельности МСФО 7 допускает использование двух методов: прямого и косвенного. Информацию же о денежных потоках в разрезе финансовой и инвестиционной деятельности можно представлять только прямым методом.

Прямой метод составления отчета

При использовании прямого метода раскрываются основные виды валовых денежных поступлений и валовых денежных платежей. Информация об основных видах денежных поступлений и платежей может быть получена:
1) из учетных записей компании;
2) путем корректировки продаж, себестоимости продаж (доходов в виде
процентов, расходов на выплаты процентов и аналогичных расходов для финан¬совых учреждений) и других статей в отчете о прибылях и убытках с учетом:
— изменений в запасах и операционной кредиторской и дебиторской задол¬женностях в течение периода;
— других неденежных статей;
— прочих статей, ведущих к возникновению инвестиционных или финан¬совых денежных потоков.
Если ОДДС составляется «из учетных записей» компании, то специалисты, ответ¬ственные за формирование отчетности, анализируют учетные регистры по движению Денежных средств и классифицируют денежные потоки по видам деятельности итерационной, финансовой или инвестиционной) и по статьям движения денежных средств («Закупка товаров», «Выплата зарплаты», «Погашение кредитов» и т. д.).
Прямой метод более прост, часто практически совпадает с ОДДС, составля¬емымв соответствии с национальными стандартами многих стран. Основной источник информации — «расчетный счет» и «касса» (а именно денежные потоки, отражаемые по ним).

Косвенный метод составления отчета
Рассмотрим, как формируется ОДДС косвенным методом, на примере Группы компаний «Водоканалстрой».

Пример,

Отчет о движении денежных средств Группы компаний«Водоканалстрой» по МСФО за период, окончившийся 31 декабря 2007г.,тыс.руб.

Операционная деятельность
Прибыль до налогообложения 1 737 829
Корректировки:
Амортизация 119 599
Процентный расход 49 900
Процентный доход (19 693)
Прибыль от выбытия дочерних и ассоциированных компаний (13 908)
Прибыль от переоценки инвестиций ассоциированные компании (21 860)
Прочие неденежные корректировки —
Итого влияния корректировок 141 854
Операционная прибыль до изменений в оборотном капитале и резервах 1 879 683
Увеличение запасов (275 189)
Увеличение торговой и прочей дебиторской задолженности (727 412)
Уменьшение торговой и прочей кредиторской задолженности (329 247)
Потоки денежных средств от операционной деятельности до уплаты налога на прибыль и процентов 547 835
Уплаченный налог на прибыль (163 908)
Чистые денежные средста, полученные от операционной деятельности 383 927
Инвестиционная деятельность
Займы выданные (14 450)
Возврат выданных займов —
Полученные проценты по выданным займам 19 694
Приобретение основных средств (514 922)
Приобретение нематериальных активов (412)
Поступления от продажи основных средств 14 857
Приток/отток денежных средств при продаже дочерних предприятий и ассоциированных компаний за вычетом имевшихся у них денежных средств (54 300)
Приток/отток денежных средств от операций с векселями (38 938)
Чистые денежные средства, использованные для инвестиционной деятельности (588 471)
Финансовая деятельность
Получение займов 453 065
Погашение займов —
Выплаченные дивиденды —
Уплаченные проценты (49 900)
Чистые денежные средства, полученные от финансовой деятельности 403 165
Увеличение денежных средств и их эквивалентов 198 621
Денежные средства и их эквиваленты на начало отчетного периода 91 522
Денежные средства и их эквиваленты на конец периода 290 143

В вышеуказанном примере можно увидеть, что прибыль до налогообложения (вторая строка в отчете) в составе операционной деятельности в дальнейшем «разматывается» вплоть до денежных потоков, ее формирующих. Прибыль до налогообложения берется из отчета о прибылях и убытках. Далее следуют корректировки, которые восстанавливают вычтенные при подготовке отчета о прибылях и убытках из прибыли до налогообложения амортизацию основных средств и нематериальных активов, процентный расход начисленный (в разделе «Финансовая деятельность» проценты, фактически уплаченные за период, будут вычтены из денежного потока). Восстанавливается и процентный доход, так как он получается в результате инвестиционной деятельности и будет включен в раздел «Инвестиционная деятельность». Также косвенный метод предусма¬тривает учет оттоков или притоков денежных средств в результате изменения оборотного капитала (запасов, дебиторской и кредиторской задолженности).Соответствующее движение определяется исходя из разницы по указанным статьям на начало и на конец периода, которые доступны в бухгалтерском балансе компании.
Основным различием ОДДС, составленных прямым и косвенным методами, является информативность для конечного пользователя. Внутреннему пользова¬телю, который мыслит категорией «денежные потоки» и ориентируется на план денежных поступлений и выплат, необходим отчет, составленный прямым методом. Если речь идет о внешнем пользователе, то обычно достаточно ОДДС, состав¬ленного косвенным методом. Отчет косвенным методом проще для составления, особенно если речь идет об отчетности для группы компаний или если в первичных данных, вводимых бухгалтерами на местах, недостаточно информации для формиро¬вания правильных денежных потоков в соответствии с МСФО. При использовании косвенного метода не рассматриваются абсолютные значения выплат и поступлений, что может исказить истинную картину движения денежных средств.

Дополнительная информация к ОДДС
Согласно МСФО 7 в примечаниях к финансовой отчетности раскрывается информация об операциях неденежного характера, оказывающих значительное влияние на инвестиционную и финансовую деятельность компании. Примерами таких операций являются эмиссия акций с целью приобретения активов, конвер¬тация долговых обязательств в акции (трансформация долга в капитал), заключение договора аренды на значительную сумму (приобретение актива на условиях капитальнойаренды), а также товарообменные (бартерные) сделки.

Источник: //Методический журнал для специалистов российских компаний и кредитных организаций «Корпоративная финансовая отчетность Международные стандарты» №10 (38) 2009г., г.Москва, Издатель ООО «ИД Методология», стр.26-31

Заказать услугу — трансформация по МСФО, консолидация по МСФО, аудит финансовой отчетности по МСФО, тренинг в области Международных стандартов финансовой отчетности, тренинг «МСФО для топ-менеджмента», тренинг «МСФО для банков», тренинг «МСФО для Группы компаний» — Сергей Модеров, АССА, тел +7 921 9450055, smoderov@mail.ru